El presidente del BBVA, Francisco González, clama por preservar la credibilidad de España ante unos mercados a los que, hace pocos días, atacó con dureza José Luis Rodríguez Zapatero, acusándoles de poner en dificultades a los mismos gobiernos que les rescataron de la debacle. Más aún, la Comisión Europea estudia prohibir ciertos productos financieros protagonistas de la ofensiva contra el euro desencadenada con el pretexto de la debilidad de Grecia. Detrás de todas estas actuaciones está, naturalmente, el dinero, y sobre todo el que permite financiar la actividad. En definitiva, la deuda y su precio.
Intereses
El dinero prestado genera intereses elevados por el mayor riesgo de impago. Las agencias de calificación evalúan esa posibilidad para los grandes demandantes y ponen 'nota' a los bonos que respaldan los importes prestados. Y en los mercados, finalmente, donde se negocian los títulos de deuda, los especuladores han hallado una oportunidad de negocio apostando contra los más débiles.
En cuanto a la deuda de España, el Estado cerró 2009 con 470.000 millones de deuda, un 14% más, equivalente al 55,2% del PIB. Hay que devolverla en un cómodo plazo medio de 6,5 años -antes del euro, la media eran 3,5 años- lo que no supone un problema. Tampoco es grave el nivel alcanzado, 20 puntos por debajo del 78% de promedio de la zona euro, yseguirá creciendo y deprisa: el Gobierno prevé que escalará el 74,3% del PIB en 2013 y los expertos creen que se queda corto en su proyección. Es preciso sumarle la deuda de los territorios. Los débitos de autonomías se dispararon el año pasado un 25,8% -para encontrar un incremento parecido hay que remontarse a 1995- y a los 86.280 millones que adeudan hay que añadir 15.416 de obligaciones contraídas por 'empresas' autonómicas y otros 34.594 millones, un 10% más, de los ayuntamientos.
Principales acreedores
Los mayores financiadores España, propietarios de su deuda soberana, son en este momento franceses y chinos. De los 202.500 millones que al cierre de 2009 había en manos extranjeras, casi un 45% del total, inversores del país vecino eran propietarios del 25% y los chinos atesoraban el 18%. Incluso belgas, holandeses y luxemburgueses, con el 15%, habían relegado a los en otro tiempo poderosos alemanes, que ahora se limitan al 7%.
Precio del dinero
El coste del dinero lo marca en primera instancia el BCE, que ahora mantiene el tipo de interés de referencia en el 1%. La financiación de las empresas se establece tomando el euríbor a tres, seis meses o un año. El euríbor a un año es el más familiar, porque es el utilizado en las hipotecas. Aquí surge el primer gran riesgo. ¿Qué ocurrirá con la deuda de familias y empresas cuando llegue la reactivación y el dinero se encarezca?
Alemania, la referencia
Administraciones y empresas acuden directamente al mercado con sus emisiones, y hay otros componentes decisivos del coste que han de pagar a la hora de captar recursos. Los países europeos se comparan con Alemania, y miden el diferencial entre el bono germano a diez años y sus títulos. Cuando España presumía de superávit presupuestario, la distancia se acortó a mínimos. En los últimos meses, la desconfianza disparó ese diferencial hasta un punto porcentual o 100 básicos -demasiado para dos países con moneda común- y ahora ha bajado a 68 puntos básicos. Los prestamistas tienen también en cuenta la probabilidad de no recuperar su dinero y contratan productos para protegerse de eventuales impagos. Son los CD -otro termómetro de la confianza internacional-, productos derivados que funcionan como seguros y que los compradores de deuda adquieren. Pero en la crisis griega se ha detectado el uso de los CDS para agravar la situación del país . Sin necesidad de poseer los títulos, muchos 'inversores' apostaron con fuerza por una gran caída del valor de la deuda soberana de Grecia, consiguieron hundirla y provocaron notable inestabilidad a la cotización del euro.
Especulación
Los países del euro reaccionaron con rapidez ante la ofensiva especuladora contra su moneda. La canciller alemana, Angela Merkel, lleva la iniciativa y se habla de prohibir la operatoria con CDS sobre la deuda de los Estados. Parece seguro que se impedirán las actuaciones 'en descubierto', es decir, las apuestas bajistas que se llevan a cabo sin desembolso previo.
Por otra parte, las agencias de calificación ienen mala fama, pero siguen formando opinión y sirviendo de soporte a las decisiones de los inversores, que exigen más rentabilidad cuanto más baja es la 'nota' de los demandantes de fondos.
Los bancos deben
La crisis financiera llevó al dique seco los mayoristas del dinero. El BCE abrió barra libre a las entidades financieras, pero ya está cerrando el grifo. En el 2009 prestó a las entidades españolas 614.000 millones, y al cierre del año la posición deudora era de 147.643 millones. Bancos y cajas se han vuelto ahora a sus propios clientes para que, con sus depósitos, alimenten los fondos destinados a dar créditos.
